Exploratorio · backtest
Los bonos bajo dual momentum
El dual momentum aplicado a los bonos: rotación entre Treasuries largos, crédito de grado de inversión y deuda de mercados emergentes — y la pregunta honesta de dónde refugiarse cuando ninguno aguanta.
Los bonos en el dual momentum
El dual momentum no es solo para las acciones. Sobre los bonos, rota un pequeño universo — Treasuries largos, crédito de grado de inversión, deuda de mercados emergentes — manteniendo cada mes el de mayor momentum y pasando a un paracaídas defensivo cuando ninguno aguanta. La idea: capturar la porción de bonos que esté funcionando (tasas que bajan → Treasuries; spreads que se estrechan → crédito o emergentes) sin quedar atrapado en la que está sufriendo.
Tres motores de riesgo diferentes
Los Treasuries largos reaccionan a la duración y a las tasas de política monetaria; el crédito de grado de inversión, al ciclo y a los spreads; la deuda emergente, al riesgo global y al dólar. Rotar entre ellos diversifica los motores del riesgo de los bonos — no solo alargar o acortar la duración.
La verdadera pregunta es el paracaídas
Cuando todos los bonos se debilitan a la vez, ¿dónde se refugia uno? La opción por defecto robusta es el efectivo: no pierde nada, espera. Pero existe una intuición tentadora.
¿El oro como refugio? Atractivo, poco respaldado
Cuando se desconfía de los bonos — inflación, deriva fiscal, tasas desbocadas — lo que daña a los bonos es a menudo lo que hace brillar al oro. El oro es el anti-bono: sin cupón, pero no depende ni de un emisor ni de una moneda. De ahí la idea de OOM = oro en lugar de efectivo: si uno huye de los bonos, el oro sería el refugio natural.
Atractivo — pero frágil. Incluso sobre la ventana reconstruida de ≈30 años utilizada en el gráfico de abajo (alrededor de 1995–2025), la evidencia es escasa: es un régimen secular pro-bonos — con las tasas bajando en general desde sus máximos de mediados de los años 1990 — y la verdadera prueba del oro frente a los bonos, la estanflación y los picos de tasas desde un máximo de los años 1970 y comienzos de los 1980, queda fuera de ella (los datos utilizables de deuda soberana emergente solo comienzan hacia 1995). El único choque real de bonos dentro de la ventana es 2022, y no fue ningún triunfo del oro: el oro quedó más o menos plano en dólares mientras que los Treasuries largos cayeron alrededor de −30%. «Mejor que los bonos», sí; «refugio deslumbrante», no realmente.
Así que «OOM = oro» es una hipótesis, no una ventaja validada. El compromiso elegido — un paracaídas de 50% oro / 50% efectivo — toma la mitad de ella: algo de la convicción del oro, algo de la seguridad del efectivo, hasta que proxies más largos lo resuelvan. Léalo como una exploración, no como una recomendación.
Replicable en Europa
Cada bloque tiene su equivalente UCITS (Treasuries largos, crédito en $, deuda emergente en $, oro, T-Bill) — vea la tabla de equivalencias. Como siempre, el backtest corre sobre precios brutos: en la realidad, cuente el TER de los fondos y la fricción de las rotaciones.
Última verificación: junio de 2026.