Esplorativo · backtest
Le obbligazioni sotto dual momentum
Il dual momentum applicato alle obbligazioni: rotazione tra Treasury lunghi, credito investment-grade e debito dei mercati emergenti — e l'onesta questione di dove ripararsi quando nessuno di essi tiene.
Le obbligazioni nel dual momentum
Il dual momentum non è solo per le azioni. Sulle obbligazioni, ruota un piccolo universo — Treasury lunghi, credito investment-grade, debito dei mercati emergenti — detenendo ogni mese quello con il momentum più forte e passando a un paracadute difensivo quando nessuno tiene. L'idea: catturare la tasca obbligazionaria che funziona (tassi in calo → Treasury; spread in restringimento → credito o EM) senza restare bloccati in quella che fa male.
Tre diversi motori di rischio
I Treasury lunghi reagiscono alla duration e ai tassi di politica monetaria; il credito investment-grade al ciclo e agli spread; il debito EM al rischio globale e al dollaro. Ruotare tra di essi diversifica i motori del rischio obbligazionario — non si limita ad allungare o accorciare la duration.
La vera questione è il paracadute
Quando tutte le obbligazioni si indeboliscono insieme, dove ci si ripara? Il default robusto è la liquidità: non perde nulla, aspetta. Ma esiste un'intuizione allettante.
L'oro come rifugio? Allettante, poco fondato
Quando le obbligazioni sono temute — inflazione, deriva fiscale, tassi fuori controllo — ciò che fa male alle obbligazioni è spesso ciò che fa brillare l'oro. L'oro è l'anti-obbligazione: nessuna cedola, ma non dipende né da un emittente né da una valuta. Da qui l'idea di OOM = oro al posto della liquidità: se si fuggono le obbligazioni, l'oro sarebbe il rifugio naturale.
Allettante — ma fragile. Persino sulla finestra ricostruita di ≈30 anni usata nel grafico qui sotto (circa 1995–2025), l'evidenza è esile: è un regime secolare pro-obbligazionario — tassi in calo generale dai loro massimi di metà anni Novanta — e il vero banco di prova dell'oro contro le obbligazioni, la stagflazione e i picchi dei tassi da un massimo degli anni Settanta e primi anni Ottanta, cade fuori da essa (i dati sovrani emergenti utilizzabili iniziano solo intorno al 1995). L'unico vero shock obbligazionario interno alla finestra è il 2022, e non fu un trionfo dell'oro: l'oro restò all'incirca piatto in dollari mentre i Treasury lunghi caddero di circa −30%. «Meglio delle obbligazioni», sì; «rifugio abbagliante», non proprio.
Quindi «OOM = oro» è un'ipotesi, non un vantaggio validato. Il compromesso scelto — un paracadute 50% oro / 50% liquidità — ne prende la metà: un po' della convinzione dell'oro, un po' della sicurezza della liquidità, finché proxy più lunghi non risolveranno la questione. Leggilo come un'esplorazione, non una raccomandazione.
Replicabile in Europa
Ogni blocco ha il suo equivalente UCITS (Treasury lunghi, credito in $, debito EM in $, oro, T-Bill) — vedi la tabella delle equivalenze. Come sempre il backtest gira su prezzi grezzi: nella realtà, conta il TER dei fondi e l'attrito delle rotazioni.
Ultima verifica: giugno 2026.