La estrategia · paso a paso

Cómo funciona

La regla del juego: conservar lo que sube, refugiarse cuando todo baja — y la prueba en cifras.

Portfolio Tester reproduce el pasado: mide lo que habría dado una regla de inversión si se la hubiera seguido (un «backtest»). La estrategia aplicada en real reparte el dinero en dos bolsas — 70% acciones estadounidenses, 30% materias primas — y revisa sus decisiones una vez al mes.

El método se llama dual momentum («doble impulso»). Plantea dos preguntas cada mes. Primero: entre una corta lista de inversiones, ¿cuál sube con más fuerza ahora mismo? Se mantiene esa. Después: ¿este ganador sube de verdad, o es solo el menos malo de un mercado que baja? Si ya no supera una referencia segura, se vende y uno se refugia — en efectivo simple, es decir letras del Tesoro estadounidense de corto plazo (BIL) — en lugar de acompañar la caída. El refugio solía ser una mezcla oro-y-efectivo; ahora es efectivo: lo que protege en las crisis que importan es salir de forma limpia, mientras que un paracaídas de oro es una apuesta a un contexto de mercado específico (vea la prueba a 100 años).

En concreto: el 70% del capital rota entre tres fondos de acciones estadounidenses (grandes empresas de crecimiento, de valor, o las dos mezcladas), el 30% entre sectores de materias primas. Cada bolsa aplica la regla por su lado; cada mes, las proporciones se reajustan a 70/30. La «fuerza» de una inversión se mide sobre sus últimos 1, 3 y 6 meses, en promedio.

El origen del dual momentum

La idea más antigua es el momentum relativo: entre varias inversiones, los ganadores de los últimos meses tienden a seguir ganando durante los meses siguientes — un hecho documentado por la investigación académica ya en 1993 (Jegadeesh y Titman). Por sí solo, este reflejo tiene un defecto: permanece siempre invertido, y mantiene fielmente al perdedor «menos malo» durante un crac. El momentum absoluto agrega el filtro que faltaba: cuando la tendencia del propio ganador se vuelve negativa frente a una referencia segura, uno se retira. Gary Antonacci combinó los dos en 2014 en su libro Dual Momentum Investing: elegir el más fuerte, pero mantenerlo solo si sube de verdad. Este sitio aplica esa regla cada mes, bolsa por bolsa, contra un barómetro de mercado (SPY, el gran índice de las acciones estadounidenses, para la bolsa de acciones; DBC para las materias primas).

La prueba con instrumentos reales

La página «La prueba a 100 años» pregunta si la lógica sobrevive a un siglo de épocas de mercado, en largas series de reemplazo («proxies»). Aquí, la verificación complementaria: los instrumentos estadounidenses reales, a lo largo del período en que cada uno existe — los ETF de acciones (fondos cotizados en bolsa) retrocediendo a 2000, abriendo en el pico de la burbuja de internet, un punto de partida poco favorable; los sectores de materias primas retrocediendo a cerca de 1992; el compuesto a cerca de 2001. La señal se refugia en efectivo, nunca en un barómetro de materias primas: el índice amplio de materias primas mostrado aquí es solo una línea de comparación, no parte de la regla. Las dos patas se comportan como el método predice. Esta es una verificación de fidelidad, no una segunda afirmación de robustez. Bajo cada curva de capital, un panel muestra la profundidad de las caídas a lo largo del tiempo (el drawdown «bajo el agua»).

Y las dos patas combinadas — el 70/30 implementado, rebalanceado mensualmente, no una simple superposición de las dos curvas de arriba:

La cartera real combina los dos campeones — acciones estadounidenses de estilo y sectores de materias primas, ponderados a 70/30 — dejando deliberadamente los bonos afuera, una elección de convicción macro en lugar de desempeño (vea «Por qué estas decisiones»). Combinar las dos hizo más que sumar: la peor caída del conjunto es netamente menos profunda que la de cada bolsa aislada — es la diversificación para la cual el compuesto está construido. En la ventana 2016–2026, el 70/30 implementado — el que se refugia en efectivo — gana cerca de 16% anual con una peor caída cercana a −10%: aproximadamente el retorno del S&P 500 en la misma ventana, con la mitad de la caída.

Todas las cifras son cierres mensuales; marcadas día a día, los drawdowns son más profundos — ver la precisión sobre la granularidad en la Guía.

Estas cifras provienen de una única ventana histórica — la misma que sirvió para ajustar la estrategia. Muestran que se desempeñó bien en ella; no prueban que la ventaja sobreviva a otras épocas. Una prueba genuina sobre datos jamás usados para el ajuste — incluyendo un verdadero Monte Carlo / bootstrap de retornos — sigue siendo trabajo futuro.

El refugio — lo que la estrategia mantiene cuando sale del mercado — es el verdadero motor de diversificación, más aún que la geografía o el estilo de los activos entre los cuales rota. Ese refugio es ahora efectivo simple: en las crisis que importan, la ventaja viene de salir de forma limpia, no de un refugio inteligente. Acierte la salida y la cartera entera se comporta mejor.

Cómo se construyen los universos

Un «universo» es la corta lista de inversiones entre las que una bolsa elige cada mes. Cada lista abarca un único eje: el estilo de las grandes empresas estadounidenses (crecimiento / valor / mezcla), la geografía (Estados Unidos / países desarrollados / emergentes), los sectores de materias primas (metales preciosos, energía, agricultura, metales de base) o la calidad de los préstamos (Estados / empresas bien calificadas / prestatarios más riesgosos). Los miembros de una lista se eligen para no parecerse: según el período, domina uno u otro — y es exactamente esa alternancia lo que la rotación busca capturar. El refugio de cada bolsa viene siempre de una otra familia de inversiones que la bolsa misma, para que el refugio no baje al mismo tiempo que lo que reemplaza.

Los universos cripto son la excepción. El Bitcoin solo no es una lista — es un activo único, extremadamente volátil — y la regla se reduce entonces a una decisión de entrada/salida: mantener el Bitcoin mientras su propia tendencia supera al efectivo, refugiarse en efectivo en caso contrario. El par Bitcoin/Ethereum agrega una segunda opción y vuelve a ser una verdadera rotación. Ambos siguen siendo un banco de pruebas exploratorio, simulado, nunca operado — la sección cripto cubre lo que muestran y por qué su ventana de medición es más corta.

Composición de cada universo

¿Por qué ETF estadounidenses? Las señales — momentum y el umbral de cambio — se calculan sobre las series en dólares de los ETF estadounidenses, que son los activos de referencia originales de la estrategia y tienen un historial largo. En seguro de vida se mantienen fondos UCITS equivalentes: sirven para la tenencia, no para el cálculo, que permanece en las series estadounidenses. Esto es lo que garantiza que la señal reproduce fielmente la estrategia del backtest.

En producción, el 70/30 nunca mantiene más que siete activos — IWF/IWD/IWB del lado de las acciones, GLD/DBE/DBA/DBB del lado de las materias primas — más el efectivo-refugio (BIL); SPY y DBC sirven de barómetros de solo lectura, nunca mantenidos.

Encontrando a los campeones

Cada familia de inversiones se probó repitiendo el histórico de 2016–2026 con diferentes configuraciones — una serie de ensayos dirigidos, orientados por hipótesis (no una grilla exhaustiva y no una simulación de Monte Carlo) — clasificados por el retorno obtenido por unidad de peor caída sufrida: el CAGR (el crecimiento anual promedio) dividido por el drawdown máximo (la peor caída desde un máximo). La mejor configuración de cada familia es su «campeón».

No todas las pistas probadas sobrevivieron, y es algo buscado: el formulario solo ofrece lo que resistió. La rotación entre los nueve grandes sectores de las acciones estadounidenses (inmobiliario y comunicación, demasiado recientes, quedaban excluidos) es un caso instructivo. Con el mismo repliegue a liquidez que la estrategia desplegada, controla el riesgo de forma notable — una caída máxima de −11,5 %, la más baja de toda la clase acciones. Pero solo rindió +9,4 % anual sobre 2016–2026, seis puntos por debajo de un simple comprar y mantener el S&P 500 (+15,4 %) — mientras que la rotación crecimiento/valor elegida, con el mismo paracaídas, se queda a un punto del índice (+14,3 %). El pilotaje sectorial compra una seguridad que la cartera no paga a ese precio: mucha menos caída, pero seis puntos de retorno anual abandonados. Por esa razón los sectores no figuran en el selector.

Valores por defecto fijados por la elección de universo

Las convicciones detrás de la asignación

La asignación está fijada por convicciones de fondo, no por el rendimiento reciente: solo se revisa si una de ellas queda refutada — nunca por una caída pasajera. Cada una dice qué probaría que es falsa.

Bonos largos excluidos. Los bonos del Estado de largo vencimiento son estructuralmente poco atractivos. Refutada si la relación deuda/PIB del G7 entra en declive duradero, si los TIPS estadounidenses a 10 años se mantienen por encima del 2 % durante 24 meses, o si la inflación subyacente permanece por debajo del 2 % durante 24 meses.

El oro es un seguro, no un motor. Protege en la inflación y en la crisis monetaria, decepciona el resto del tiempo: una apuesta a un tipo de época. Por eso sale de la bolsa defensiva (ahora en efectivo puro) y solo conserva su lugar como seguro contra catástrofe estático, mantenido fuera del momentum. Refutada si el efectivo resulta ser un peor defensivo que el oro a lo largo de un ciclo completo.

Rotación crecimiento/valor (secular). La alternancia refleja una psicología de inversores estable, no una moda; la prima de rotación aparece en casi cada década desde 1920 (criterio book-to-market de Fama-French, cf. la prueba a 100 años), aunque ahonde la caída en un crac sin refugio de estilo, como en 1930. Refutada si la prima desaparece durante 15 años.

Activos reales y despliegue de la IA. La IA hace bajar el precio de los servicios, no el de los activos reales: los centros de datos funcionan con electricidad y metales, lo que sostiene estructuralmente la energía y los materiales. Es una visión del mundo, no una posición codificada de forma rígida — el momentum la toma o la deja. Refutada si el capex de IA se contrae durante 24 meses, o si la demanda de activos reales se desacopla del crecimiento de la potencia de cálculo.

Última revisión: junio de 2026.