Fuera de la muestra · 1926–2025

La prueba a 100 años

La estrategia rejugada sobre un siglo de datos: lo que se sostiene, lo que depende de la época.

Los barridos de campeones se realizaron en una única ventana, 2016–2026 — una década tranquila y favorable al oro. Esta página hace lo contrario: repite la estrategia a lo largo de un siglo completo, 1926–2025, pasando por la Depresión, los años 1940, los años 1970 y todas las crisis modernas, para verificar si la ventaja es estructural o un artefacto de la muestra.

Las series largas son reconstrucciones, ejecutadas por el mismo motor validado que alimenta el backtest en vivo — nunca recalculadas por un script de gráfico separado. Las acciones usan crecimiento/valor Fama-French (book-to-market); las materias primas usan índices de precios al productor. Estos proxies son fieles a la lógica, no a los ETF exactos que la cartera negocia — por lo tanto lo que sigue valida la teoría en la que se basa la estrategia, no sus retornos precisos. Los instrumentos desplegados, a lo largo de la ventana reciente, están en la sección Cómo funciona.

El motor de acciones: el filtro, luego la rotación

El motor de acciones tiene dos partes móviles, y este primer gráfico las separa a lo largo del histórico Fama-French completo de 1926–2026, con efectivo como único paracaídas, para que el oro no desempeñe ningún papel. Tres líneas: el índice US pasivo (el mercado Fama-French total); ese mismo índice pasado por el filtro de momentum absoluto, retirándose a efectivo ante una señal de venta; y la rotación crecimiento/valor que mantiene el más fuerte entre crecimiento, valor y el mercado mientras está invertido, por el filtro idéntico. Como el filtro es el mismo, las líneas (2) y (3) van a efectivo en los mismos 384 meses — verificados como idénticos — por lo tanto la diferencia (3) − (2) es la rotación y nada más, mientras que (2) − (1) es el filtro.

La separación es reveladora. El filtro (2 vs 1) es control de riesgo puro: reduce la peor caída de −84% a −46%, pero cuesta cerca de 0,8 puntos de retorno anual — salir no es gratis. La rotación (3 vs 2) es el canje opuesto: agrega cerca de 1,7 puntos de CAGR, componiendo hasta aproximadamente 4,8× la riqueza terminal del índice-DM simple a lo largo del siglo — pero profundiza la caída, de −46% a −59%. Sobreponderar el estilo más fuerte es exactamente lo que concentra en la clase a punto de caer más, y en el colapso de 1929–1935 eso costó caro: el panel inferior — la contribución acumulada (3) ÷ (2) — muestra la contribución de la rotación distribuida en casi cada década (los años 1940 hasta los años 2020 son todos positivos), con una excepción marcada en los años 1930, donde cedió cerca de 30%. Ese único episodio es por qué, en la ventana completa, la relación retorno-por-unidad-de-caída de la rotación (0,19) queda ligeramente por debajo de la del filtro simple (0,21), aunque gana mucho más dinero. La rotación justifica su presencia en retorno, pagado en riesgo de cola.

Todas las cifras son cierres mensuales; marcadas día a día, los drawdowns son más profundos — ver la precisión sobre la granularidad en la Guía.

El paracaídas: ¿efectivo u oro?

La rotación de arriba se retiró a efectivo. ¿El paracaídas debería también mantener oro — o el efectivo simple es suficiente? Para responder con el histórico más profundo posible, usamos nuevamente los datos de investigación Fama-French que se remontan a 1926, ejecutando la misma rotación crecimiento/valor — mantener el más fuerte entre crecimiento, valor y el mercado amplio por momentum, retirarse cuando el momentum absoluto se vuelve negativo — y comparamos dos paracaídas para ese retiro: efectivo, y una mezcla 50/50 oro-y-efectivo. El índice de mercado pasivo es la referencia. El oro tenía un precio fijo y estaba prohibido tenerlo hasta 1971, por lo tanto el paracaídas 50/50 mantiene solo efectivo antes de eso — razón por la cual las dos líneas de estrategia son idénticas hasta 1971 y solo divergen después.

El veredicto es lo que el efectivo sigue ganando a lo largo de esta página. La peor caída de todo el siglo es idéntica para los dos paracaídas — −59%, en las secuelas de la Gran Depresión — porque la peor cola ocurrió cuando el oro no podía tenerse, y fue la rotación (no el paracaídas) la que la amortiguó a −59% frente al −84% del mercado. Después de 1971, cuando el oro finalmente entra en la mezcla, agrega retorno: la cartera 50/50 compone al 12,4% contra el 11,6% del efectivo. Pero paga por ello con una peor caída más profunda — −26,8% versus el −24,7% del efectivo — y una relación retorno-por-unidad-de-caída ligeramente peor. El oro favorece el lado positivo y agrava el lado negativo; no compra protección de cola. El panel inferior lo deja claro: en las peores fases, las dos líneas de caída se superponen o la línea del oro va más profundo, nunca menos profundo. El efectivo es el piso robusto — por lo tanto el paracaídas desplegado es efectivo simple; el lugar del oro, si lo hay, es la autocustodia estática mantenida fuera del motor, no la cartera defensiva hacia la que la estrategia rota.

La cartera de materias primas

La tercera cartera es la de materias primas, y también puede retrotraerse a 1926 — aunque solo en datos más toscos: los índices de precios al productor (PPI) de energía, agricultura, metales de base y el agregado amplio de todas las materias primas, además de la misma serie secular de oro usada en el gráfico del paracaídas. Esto ejecuta la exacta cartera commodity-sectors desplegada — mantener el más fuerte entre oro, energía, agricultura y metales de base por momentum 1-3-6 (top-1, filtro absoluto estilo Antonacci), retirarse a efectivo ante una señal de venta — a lo largo de casi un siglo completo, versus el comprar y mantener del índice amplio de materias primas.

A lo largo de 1926–2025, la cartera dual-momentum compone al 7,6% con peor caída de −31%, contra el 2,8% del comprar y mantener a −40%, y queda en efectivo cerca de un quinto del tiempo. La diferencia en el retorno compuesto es optimista y no debe leerse en exceso: el barómetro PPI amplio es una serie de precios al productor suavizada que apenas se mueve (≈ 2,8% al año, esencialmente inflación de materias primas), y los niveles de PPI son mucho más suaves que los futuros negociables, por lo tanto casi cualquier seguidor de tendencia los supera. La lectura significativa es el panel inferior: al retirarse a efectivo en las peores caídas de materias primas (sombreado), la cartera mantiene su peor caída (−31%) menos profunda que la del comprar y mantener (−40%) — el mismo comportamiento de salida que muestran las otras carteras. Antes de 1971 — cuando el oro era un precio fijo no invertible — la rotación es efectivamente energía/agricultura/metales, con el oro seleccionado solo brevemente (alrededor del colapso de materias primas de principios de los años 1930, las revalorizaciones del dólar de 1933/1934 y el final de los años 1960, cuando el oro comenzó a flotar).

El compuesto 70/30 — diversificación a lo largo del siglo

Este es el resultado. Combine las dos carteras del siglo — la cartera de acciones crecimiento/valor y la cartera de commodity-sectors, ambas con un paracaídas de efectivo simple — en un único 70/30, rebalanceado mensualmente por el motor validado (no una mezcla de curvas listas), a lo largo de 1926–2025. La diversificación se mantiene, y de forma clara: las dos carteras están casi decorrelacionadas (correlación mensual ≈ 0,01), por lo tanto la peor caída del compuesto (≈ −46%) queda menos profunda que la de su cartera más arriesgada — la cartera de acciones en ≈ −59% — y mucho menos profunda que el −84% del comprar y mantener simple del mercado. El compuesto compone a cerca de 10,5% al año contra el 10,3% del mercado, con aproximadamente la mitad de la peor caída.

La advertencia honesta es la Depresión de 1929–33, foco del panel inferior. Allí el compuesto aún cae cerca de −44% — menos profundo que el −58% de la cartera de acciones y el −84% del mercado, pero mucho más profundo que el −14% de la cartera de materias primas, porque 70% del capital está en acciones y el filtro de efectivo no captura el primer tramo de caída. La diversificación suaviza la peor cola; no la elimina. Y los niveles aquí no deben confiarse — la cartera de materias primas usa datos de precios al productor suavizados, por lo tanto lea la forma de las caídas y la diferencia entre las carteras, no los números compuestos.