Referenz · Französische Regulierung

Das Sapin-2-Gesetz und die Lebensversicherung

Was das Sapin-2-Gesetz erlaubt, warum, und wie man es berücksichtigt.

Der Mechanismus

Der französische Lebensversicherungsmantel, die assurance-vie, wird von den meisten französischen Haushalten gehalten. Seit dem Sapin-2-Gesetz (2016) kann der Hohe Rat für Finanzstabilität (HCSF) auf Vorschlag des Gouverneurs der Banque de France Rücknahmen, Arbitragen und Vorschüsse auf französische Lebensversicherungsverträge vorübergehend aussetzen oder beschränken, wenn die Stabilität des Finanzsystems bedroht ist. Die Maßnahme wird in verlängerbaren Dreimonatszeiträumen verhängt — eine vollständige Aussetzung der Rücknahmen ist zeitlich begrenzt.

Warum diese Befugnis besteht

Der Euro-Fonds verspricht tägliche Liquidität auf einem Portfolio langlaufender Anleihen. Bei einem starken Zinsanstieg würden Massenrücknahmen die Versicherer zwingen, alte Anleihen mit Verlust zu verkaufen — die Mechanik einer Panik. Die Aussetzungsbefugnis ist der Sicherungsschalter: Sie schützt die Mutualisierung, indem sie vorübergehend die Liquidität opfert. Es ist keine Enteignung; es ist eine im schlimmsten Moment auferlegte Warteschlange.

Umfang und Grenzen

Die Maßnahme betrifft französische Lebensversicherungs- (und Kapitalisierungs-)Verträge — einschließlich, und das ist der am wenigsten bekannte Punkt, interner Arbitragen zwischen Fonds, nicht nur Auszahlungen. Sie betrifft weder Wertpapierkonten noch Sparbücher noch Bankeinlagen, die anderen Regelungen unterliegen. Luxemburger Verträge entgehen dem HCSF, mit ihren eigenen Regeln und ihren eigenen Grenzen.

Frankreich hat kein Monopol auf diese Art von Befugnis: Die meisten europäischen Aufsichtsbehörden können Zahlungen eines angeschlagenen Versicherers aussetzen, und eine jüngste EU-Richtlinie (IRRD) harmonisiert die Instrumente zur Abwicklung von Versicherern in der gesamten Union. Die französische Besonderheit ist ihr präventiver, marktweiter Charakter: die Fähigkeit, den gesamten Markt ins Visier zu nehmen, gesunde Versicherer eingeschlossen, Arbitragen eingeschlossen.

Konstruktive Antworten

Das Risiko ist ein Tail-Risiko, keine alltägliche Sorge — aber es lässt sich im Vorfeld einplanen: ein Cash-Puffer außerhalb der Lebensversicherung, bemessen in Monaten der Ausgaben, und eine Streuung über mehrere Rechtssysteme, sodass keine Notfallmaßnahme alles auf einmal einfrieren kann (siehe Zwei Rechtsordnungen). Die Lebensversicherung bleibt ein bemerkenswerter Mantel; man muss nur wissen, welche ihrer Versprechen ausgesetzt werden können, und keine Überlebensliquidität dort platzieren.